首页 > 外汇 > 意大利公投失败概率增加欧元再度承压

意大利公投失败概率增加欧元再度承压

2016-12-02 08:09:05 来源:第一财经日报 评论:0 点击:3326

  (原标题:意大利公投失败概率增加欧元再度承压)

  美国大选揭晓至今,欧元对美元汇率持续承压,呈现连续下跌趋势。当前意大利修宪公投在即,面临公投结果的不确定性,全球投资者的避险情绪再次升温,欧元将会再度承压。一旦公投失败,积极主张意大利退欧的政党就有可能上台,届时意大利可能掀起退欧公投。与此同时,美联储加息预期不断升温,而欧央行在退出量化宽松方面表现得犹豫不决,更是让欧元失去重要支撑。面对巨大的不确定性,欧元兑美元汇率在中期恐遭重创,全球市场也将面临重大冲击。

  政府更迭频繁,结构性改革难以执行

  自1948年1月意大利开始实施《意大利共和国宪法》,该宪法确定了当前意大利的两院制议会体系。因为议会可以随时解散政府,同时因宪法规定的选举制度问题,每届政府的政党都很难在议会两院中取得多数席位,导致政府经常被解散并提前举行大选。二次世界大战结束后的70年间,意大利政府更迭了63届,仅2008年金融危机之后就更迭了6届。不仅如此,为了保证充分民主,意大利还实行严格的两院制议会体系,参、众两院拥有同等的立法权力。任何一项法案的实施,都需要两院同时审议通过。在这种制度下,意大利很难出现长期执政党,因而无法执行长期的经济政策以及各类结构性改革。

  此次“修宪”公投的核心诉求即结束意大利的两院制,剥夺参议院的立法权,降低政策执行难度。按照意大利总理伦齐的设想,公投若通过,则意大利参议员数量将从315名减少到100名,并限制参议院解散政府的权力以及剥夺参议院的立法权,从而减弱参议院和众议院对改革的掣肘。

  公投失败概率增加

  在伦齐最初提出要进行修宪公投时,多数民众持支持态度。数据显示,2016年年初有近80%准备出席公投的人准备支持修改宪法。但根据最新的多项民调结果,准备投反对票的人已经过半,公投失败的概率更大。

  之所以会出现如此变化,主要基于三点原因。一是在意大利银行业纾困问题上,伦齐政府的表现乏善可陈。伦齐曾暗示若公投失败将引咎辞职,这就可能会导致部分民众为反对伦齐政府而反对修宪,扭曲了修宪公投的最初目的。二是随着公投时间越来越近,反对党开始重视对公投意义的话语权。其中比较典型的解释是,本次宪法改革会让伦齐政府通过合法途径取得“独裁”权,就像二次大战前的墨索里尼那样。出于对法西斯历史的忌讳,部分民众可能因此投出反对票。三是伦齐政府短期内政绩不佳,且缺乏足够的财力来暂时讨好民众以谋求支持。2016年以来,意大利的固定工作职位增量下降了三分之一,同时政府预算在欧盟的约束下,也不太可能向民众“撒钱”。

  短期来看,对意大利银行业的担忧是欧元承受贬值压力的主要原因。据欧洲银行业管理局统计,截至目前,意大利银行整体持有的不良贷款总额已达3600亿欧元(约合4000亿美元),接近意大利年度GDP的1/5。根据世界银行公布的数据来看,意大利自2008年之后的不良贷款率一路飙升,从2007年的5.78%提高到了2015年的17.97%。高企的不良贷款率限制了意大利银行业向小企业发放信贷的能力,大大削弱了意大利经济和就业的增长动力。如果此次公投失败,投资者出于避险情绪很可能不敢对意大利银行进行资本重组,意大利银行就有可能出现大面积倒闭,并最终引发整个欧元区的银行业危机。

  不仅如此,若欧央行继续实行量化宽松政策,欧元对美元跌至平价水平或将是大概率事件。一方面,欧元区的通胀水平保持低迷状态,近三年没有达到欧洲央行2%的目标,欧央行完全不用担心通胀压力。另一方面,欧元区经济增长并未表现出比较显著的复苏迹象,欧元区的失业率虽较2013年欧债危机时有显著下降,但欧元区17国与欧盟27国之间1.5%的失业率剪刀差并未减小。可以说,欧央行继续实施量化宽松的可行性和必要性都较强。再加上美联储的加息预期不断升温,意大利公投导致的不确定性将在短期内给欧元带来较大的贬值压力。

  中期来看,若公投失败,无论是被动还是主动,伦齐下台都是大概率事件,意大利因此可能面临提前大选。在意大利大选之前,如果现任政府倒台而又无法成功组建临时政府,欧元或将大幅贬值。早在2013年2~3月,意大利因中左翼联盟组阁尝试连续失败而使政府陷入瘫痪,欧元对美元当月下跌3.8%。此次公投如果失败,可能因临时政府组建失败再次引发新一轮的政局动荡,欧元对美元将承受巨大贬值压力。

  长期来看,即使能够组建起临时政府,避免出现政局动荡,欧元的贬值压力也只能在短期内得到缓解。当前,高举“反欧盟反欧元”旗帜的政党——五星运动党获得了大量的民意支持。在6月20日举办的20个地方市长选举中,五星运动党赢得了其中的19个,包括人口规模最大的首都罗马和经济重镇都灵。此外,五星运动党已赢得21个地方议会选举,仅次于意大利力量党和民主党。若欧洲的难民问题和经济问题不能得到有效解决,民粹主义会继续抬头,很有可能把五星运动党推上执政党的宝座,并组织退欧公投。

  与英国退欧公投不同,作为欧元区的第三大经济体,一旦意大利决定退欧,法国、瑞典、比利时等国本已存在的退欧呼声将获得很大的支持,欧元区解体的日子恐怕会真正到来。

  (何帆系中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、朱鹤系中国社科院世经政所博士、刘璐系天津财经大学金融系硕士研究生)

綜合體育专题

黄金动态专题