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人民币还会重拾升势吗?(图)

2016-11-07 03:10:06 来源:证券时报 评论:0 点击:2369
人民币还会重拾升势吗?

  庙堂江湖

  人民币能不能重拾升势,和中国经济是不是继续增长紧密相关。

  沈凌

  今年以来,人民币贬值压力重重,很多人都问我是不是应该考虑把人民币换外汇规避风险。其实到目前为止,人民币只对美元贬值了10%,问题是美元不仅对人民币升值,对其他货币也升值,如果你换外汇,除非换美元,否则未必能够规避风险。即便换成美元,如果你没有比较好的美元投资渠道,一年的本外币利差也有4%-5%,你获得的收益未必如你想象的大。

  上个世纪90年代或者说再早一点,生活的经验一直教导中国老百姓:美元才值钱。当初人民币是不能随意换成外汇的,银行里明明100块美金换800块人民币,你就只能在银行门口按照一比十的价格买美元,因为中国银行的外汇牌价是给人看看,不能真的用来换汇给老百姓的。那时为什么中国人做外贸做得那么开心?因为人民币一再贬值。贬到1998年金融危机,虽然朱总理说:我们不贬了,但是市场不相信,市场相信的是什么呢?我们不需要猜,到黄牛那里问一问就知道了。所以,对于离开中国好多年的海外华人来说,他们的思想停留在旧有的印象里,是很正常的事情。担心人民币会贬值,自以为持有一种全球通行的美金了不起得很——这种心态可以理解,但十分错误。

  为什么?因为决定汇率的条件变化了。上个世纪80年代到90年代,中国的改革开放政策常常导致贸易逆差。所以,我们特别强调出口创汇。我们为了换得我们需要进口的东西,不得不降低汇率,也就是把我们的东西便宜了往外卖。那就是大减价。新世纪钟声敲响,我们的经济出现了一个重要的变化,那就是生产能力大幅度提高了。过去我们进口了那么多的机器设备,现在变成了生产能力。所以一下子,我们国内面对通货紧缩,国际上面对大量的贸易顺差。我们终于不再强调出口创汇了。因为我们的外汇太多了。外汇越多,我们人民币升值的压力就越大。现在我们听到的新闻往往是美国国会压着人民币升值,中国还不愿意升。早十年,那时你想升还升不上去呢。

  教科书提出了一个概念:发达国家的实际汇率会慢慢趋向于1。假设这个规律也适用于中国,预期未来的20年,中国的经济还会按照现在的速度继续增长,从而逐步趋向于发达国家,那么,人民币的实际汇率也会慢慢地趋向于1。当然,实际汇率不是名义汇率。日本也是发达国家,日元兑换美元的汇率是100:1。那么如何计算实际汇率呢?如果你周游世界到处喝星巴克的咖啡,名义价格可以不一样,30块人民币一杯,或者3美元一杯,但是咖啡一杯换一杯,没必要我们那么贱贱地两杯去换人家一杯。所以我们知道,在购买力平价的原则下制定的名义汇率水平代表了实际汇率为1的情况。比如上面的例子,就应该是10:1的名义汇率代表了实际汇率为1。

  那么中国现在的实际汇率是多少呢?如果承认世界银行按购买力平价计算的人民币汇率无误,那么54万亿人民币的GDP,已经超过了16万亿美元,这意味着人民币兑美元的购买力平价汇率至少应该是3.35:1,而不是名义汇率6.7:1,这么算来,人民币的实际汇率还远远没有达到1的水平。当然,我们也还远远没有达到发达国家的收入水平。人民币能不能重拾升势,和中国经济是不是继续增长紧密相关。

  ( 作者系德国波恩大学经济学博士 )

  作者:沈凌

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